Правовой статус токенов в Эстонии

В этой статье представлен обзор правового статуса различных видов токенов, выпускаемых при первичном размещении монет (ICO) в Эстонии. В числе прочего рассмотрены регуляторные режимы и требования к лицензированию. 

Что такое токен?

Эстонское управление финансового надзора (Estonian Financial Supervisory Authority, EFSA) определяет «токен» как сертификат любой стоимости или права в блокчейн-системе. Аналогичным образом Группа заинтересованных сторон рынка ценных бумаг (Securities Market Stakeholders Group, SMSG), задача которой — содействовать консультациям Европейского управления по ценным бумагам и рынкам (ESMA) с релевантными участниками рынков ценных бумаг ЕС, отметила, что «токен» — это широкий термин, охватывающий множество виртуальных активов; его можно определить от противного — в противопоставление активам со счётным учётом; кроме того, определение термина может варьироваться в зависимости от конкретной сети.
Токены изначально создаются в блокчейн-процессе (так называемом майнинге) и предлагаются подписчикам в публичном торге. Процесс создания токенов инициатором называется первичным размещением монет (Initial Coin Offering, ICO). Термин ICO применяется к первичному предложению любых криптоактивов — это инновационный способ привлечь финансирование проекта от ранних инвесторов.

Какие бывают типы токенов?

Характеристики и назначение токенов могут различаться от ICO к ICO. Часть монет или токенов даёт доступ к услуге или продукту, который эмитент разрабатывает на средства от ICO, либо позволяет их приобрести; другие — предоставляют права голоса или долю в будущих доходах эмитента. Часть монет или токенов торгуются и/или могут обмениваться на фиатные либо виртуальные валюты, однако некоторые могут не иметь осязаемой ценности.
Согласно EFSA, токены, выпущенные в ICO, в широком смысле можно разделить на две категории:

Токены, которые не обещают прибыли или денежных требований

Такие токены получают свою ценность от способа использования и часто рассматриваются как купоны: эмитент может использовать их для сбора средств на проект, а в будущем владельцы смогут обменять их на доступ к продуктам или услугам эмитента.

Токены, дающие владельцу обоснованное ожидание прибыли или прав на участие в управлении

Такие токены получают свою ценность от внешнего, обращающегося актива (акций, драгоценных металлов, недвижимости) и представляют собой инвестицию. Security-токены дают владельцу обоснованное ожидание прибыли или прав на участие в управлении.

Регуляторная среда и требования эстонского крипто-лицензирования существенно различаются в зависимости от классификации токена.

А к какой категории относится стейблкоин?

Рабочая группа Европейского центрального банка по криптоактивам отметила, что стейблкоины обычно определяются как цифровые единицы стоимости, не являющиеся какой-либо конкретной валютой или корзиной валют, и опирающиеся на набор стабилизационных инструментов для минимизации колебаний их цены относительно такой валюты или валют. Также — что общим элементом всех стейблкоин-инициатив является их опора на открытый рынок для восстановления номинальной стоимости через предоставление арбитражных возможностей. Чтобы определить, к какому из двух регуляторных режимов, существующих в Эстонии, относятся стейблкоины, такие монеты должны быть детально проанализированы. На первый взгляд они могут выглядеть скорее как ценные бумаги, поскольку их стоимость также обеспечена иным активом. Однако, в отличие от ценных бумаг, стейблкоины, как правило, и в большинстве случаев не предоставляют имущественного права, обязательства или финансового требования к эмитенту.

Лицензионные требования к субъектам, работающим с ICO

Если токен классифицируется как utility-токен, он регулируется эстонским Законом о противодействии отмыванию средств и финансированию терроризма. Определение utility-токена соответствует определению виртуальной валюты в эстонском законодательстве, и субъекты, занимающиеся оказанием услуг по виртуальной валюте (то есть обмен и кошельки), должны подавать заявку на соответствующую авторизацию в Подразделение финансовой разведки (Financial Intelligence Unit, FIU). FIU — это надзорный орган для поставщиков сопутствующих финансовых услуг (включая гемблинг); в частности, анализирует и проверяет информацию о подозрениях на отмывание средств или финансирование терроризма, при необходимости принимает меры для сохранения имущества и оперативно передаёт материалы компетентным органам при обнаружении признаков уголовного преступления. 
Однако если токен классифицируется как ценная бумага, он регулируется эстонским Законом о рынке ценных бумаг (Securities Market Act, SMA); кроме того, может применяться Регламент ЕС о проспектах. Эстонское законодательство в настоящий момент не предусматривает исключений или особых положений для ICO — за рамками действующего регулирования ценных бумаг. Если токен квалифицируется как ценная бумага по SMA, оказание обменных услуг с участием такого токена квалифицирует субъекта, оказывающего обменные услуги, как торговую площадку — то есть это может быть регулируемый рынок ценных бумаг, многосторонняя торговая площадка или организованная торговая площадка. Как и в случае с ценными бумагами, такой субъект должен подать заявку на соответствующую авторизацию в EFSA. EFSA — это надзорный орган в сфере финансов и урегулирования кризисов с автономной ответственностью и бюджетом, действующий от имени государства Эстония и независимый в принятии решений; осуществляет надзор за поставщиками финансовых услуг — банками, инвестиционными фирмами и платёжными учреждениями.
EFSA подчеркнул, что каждое размещение токена уникально и должно оцениваться по собственным характеристикам. Несмотря на использование новых технологий и на то, что создаваемое и продаваемое называется токеном, а не акцией или капиталом, токен всё равно может квалифицироваться как ценная бумага по эстонскому законодательству. Поэтому бизнесу следует провести анализ, идёт ли речь о ценной бумаге, и определить, какая лицензия требуется для деятельности. EFSA подчеркивает, что для такой оценки может быть полезна профессиональная консультация.